米国の保護主義下におけるユーロ圏のリスク

主要な章のタイトル一覧

1. はじめに
2. 保護主義的措置
3. 需要と供給の力
4. ユーロ圏の貿易と経済活動への影響
5. インフレーションと金融政策
6. ニューケインジアンモデルにおける関税と金融政策
7. 調査予想に基づく実証的証拠
8. 結論

文書概要

本報告書は、欧州議会経済通貨問題委員会（ECON）の依頼により、経済ガバナンス・ユーロ圏監督部門（EGOV）が作成したもので、2025年3月20日に行われる欧州中央銀行（ECB）総裁との通貨対話に向けた分析的な裏付けを目的としています。その核心は、米国の貿易保護主義政策がユーロ圏経済に及ぼす多面的な影響に焦点を当てています。米国トランプ政権が関税措置を再開・拡大する中、世界の貿易構造は再編の局面を迎えており、米国の重要な貿易パートナーであるユーロ圏の経済的安定と政策的対応は重要な課題となっています。

報告書はまず、米国の保護主義的措置の進展経路と不確実性の特徴を整理しています。これには、2025年以降の中国、EU、メキシコなどの主要貿易相手国を対象とした関税政策のタイムライン、および貿易政策不確実性指数（TPU）の顕著な上昇傾向が含まれます。需要側と供給側の二つの視点を区別し、関税ショック、為替レート調整、貿易転換などの4つの核心的な力を含むマクロ経済分析フレームワークを構築することで、米国関税がユーロ圏の輸出、投資、GDPに及ぼす潜在的な影響を定量的に評価しています。

分析データは主に、欧州連合統計局（Eurostat）の貿易データ、欧州中央銀行専門家予測調査（ECB SPF）、米国連邦準備制度理事会公開市場委員会（FOMC）経済見通し要約などの権威ある情報源に基づいており、ニューケインジアンモデルと貿易弾力性分析手法を組み合わせて、関税ショック下での為替レート伝達メカニズム、インフレ動態（生産者物価指数PPIおよび消費者物価指数CPIを含む）、および最適な金融政策対応経路を体系的に検討しています。

核心的な研究結果は、ユーロ安と欧州中央銀行の政策調整が関税の輸出への直接的な影響を部分的に相殺する可能性があるものの、米国の長期国債リスクプレミアムの上昇に起因する金融的伝染効果が、欧州の資金調達コストを押し上げ、公的債務の持続可能性に課題を投げかける可能性があることを示しています。さらに、米国の中華人民共和国に対する関税がEUに対する関税よりも厳しい場合に生じる可能性のある「第2のチャイナショック」、すなわち中華人民共和国の輸出が欧州市場に向けられることで産業競争が激化することは、ユーロ圏が直面する重要な間接的リスクとなっています。

報告書は、政策的対応の鍵は、過度に制限的な金融政策や報復的な保護主義措置を避け、貿易の多様化、イノベーションの促進、財政・金融政策の調整などの戦略を採用することにあると強調しています。ターゲットを絞った政策設計を通じて、産業へのショックを緩和し、経済的レジリエンスを維持し、世界的な貿易緊張の中でユーロ圏の長期的な成長と安定を確保することが可能です。